Bitget 的 Pre-IPO 产品认购需求超出预期，而股票代币化、股票永续合约等产品仍处于发展初期，未来的竞争将取决于流动性、用户体验和监管环境。
本期吴说播客由猫弟对话 Bitget CEO Gracy Chen，围绕此前发生的安全事件、UEX（全景交易所）战略、股票代币化、传统金融资产交易、机构业务及未来发展展开讨论。
谈及安全事件，Gracy 表示，Bitget 成立 8 年以来始终保持良好的安全运营记录，此次事件源于第三方软件的零日漏洞。Bitget 已修复相关漏洞、调整凭证管理机制，并重新审查第三方软件的准入流程。她强调，交易所必须持续完善安全体系，不能因为过去的安全记录而放松警惕。
对于行业未来，Gracy 认为，Crypto 交易所正在从单一加密资产交易平台向覆盖股票、Pre-IPO、商品等多类资产的综合交易平台发展。她表示，Bitget 的 Pre-IPO 产品认购需求超出预期，而股票代币化、股票永续合约等产品仍处于发展初期，未来的竞争将取决于流动性、用户体验和监管环境。随着机构资金成为重要增量，Bitget 也在加大机构业务投入。
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3.88 亿美元安全事件：第三方零日漏洞暴露了哪些行业问题
猫弟：Bitget 成立八年以来，第一次遭遇如此重大的安全事件。事件发生后，你们主要采取了哪些措施？
Gracy：这次事件源于第三方软件的零日漏洞。首先，我们修复了漏洞、替换相关功能，收紧内部凭证和权限管理，并重新梳理安全架构。更重要的是，我们重新审查了公司使用的所有第三方软件，制定了更严格的第三方产品准入流程。
过去我们认为自身安全体系建设得不错，但这次问题出在外部软件上，说明第三方风险同样需要高度重视。未来半年，安全团队、技术团队和管理层都会投入大量时间完善安全体系。安全建设是长期工程。黑客对交易所的攻击始终存在，整个团队都需要保持警惕。
UEX 转型：从加密资产走向全球金融市场
猫弟：Bitget 这八年经历了多个牛熊周期。如果选出过去一两年最重要的战略决定，你会选择什么？
Gracy：我会选择 UEX，也就是 Universal Exchange（全景交易所）战略。我们大约一年前提出这个概念，并开始布局代币化股票、Pre-IPO 等传统金融资产。现在看来，这个方向取得了不错的效果。一些 Pre-IPO 产品具有稀缺性，吸引了此前不在 Bitget 交易的用户。过去一年，代币化美股的交易量和活跃度也比较高。
以前 Crypto 用户如果想购买美股，需要先把加密资产兑换成法币，再转入传统券商账户交易，涉及多次出入金、手续费和平台切换。现在用户可以在 Bitget 交易加密货币、商品、股票，以及股票永续合约和期权，并继续使用稳定币作为主要资金工具。我认为这不是短期叙事，而是 Crypto 交易所的一次长期变革。
未来加密交易所与传统证券经纪商、金融交易平台的产品边界会越来越模糊，用户可以在同一个账户中配置不同类型的资产。
猫弟：当时决定向 UEX 转型时，你们已经确定这个方向能够成功了吗？
Gracy：其实并不确定。我们只是从自身的投资组合管理需求出发，认为在一个账户中交易不同资产是合理的。但当时既有监管方面的担忧，也不确定 Crypto 用户是否真正需要这些产品。
早期市场上的代币化股票解决方案比较有限，例如 Ondo、xStocks。今年我们推出了自己的 Reality 产品，希望在流动性、股息处理等方面提供更好的体验，让产品更加接近真实的美股交易。
从目前的用户数据和竞争对手的产品布局来看，传统金融资产确实正在成为 Crypto 交易所的重要发展方向。
Pre-IPO 需求超出预期，不同股票产品满足不同用户
猫弟：Bitget 推出 Pre-IPO 和股票代币化产品后，市场需求是否超出了预期？
Gracy：整体上确实超出了预期。前两期 Pre-IPO 产品的认购规模达到可供份额的三到五倍。我们的模式是通过底层 SPV 持有相应的 Pre-IPO 股票，再按照实际持有数量进行一比一代币化。
因此，能够发行的份额取决于底层实际持有的资产，不能无限增加。原本我们认为这些产品会有一定需求，但实际认购情况明显好于预期。如果最初期待产品达到 60 分，那么市场反馈可能达到了 80 分。
猫弟：Bitget 现在同时提供股票直连、代币化股票、股票永续合约和期权。为什么需要这么多不同的产品？
Gracy：因为不同用户的需求不一样。Crypto 用户习惯使用稳定币交易链上资产，因此比较容易理解代币化股票。他们可以像购买比特币一样购买英伟达等美股代币。Reality 每天都会发布资产证明，底层资产由持牌机构托管，让用户了解相应的资产支持情况。但传统券商用户可能并不关心区块链技术，也不想研究代币化机制。他们更在意自己是否真正持有股票、是否拥有投票权，以及能否参加股东大会。
因此，我们增加了股票直连产品，满足这部分用户的需求。期权则主要面向更专业的交易者。他们不满足于简单买卖现货或合约，希望使用更复杂的交易策略。比如段永平就是一位经常使用期权的投资者。所以这些产品并不是相互替代，而是服务不同类型的用户。
股票永续合约：流动性集中与新的价格发现机制
猫弟：目前股票永续合约的交易量高度集中在少数热门标的。这种情况未来会改变吗？
Gracy：我认为马太效应会一直存在。比如前十个标的可能占据一半交易量，前三十个标的可能占据八成。当然，这些只是举例，实际比例可能变化，但头部资产集中流动性的趋势不会消失。股票永续合约本身还是非常新的产品，即使在美国市场也是如此。过去股票主要由 SEC 监管，永续合约作为衍生品则涉及 CFTC。现在两者结合，监管职责应该如何划分，仍然存在讨论。
不过，我们已经看到一个很有意思的现象：部分股票永续合约开始具备价格发现功能，甚至可能比华尔街更早形成市场价格。尤其是一些尚未上市的 AI 公司，Crypto 永续合约市场已经能够提前形成市场预期价格。这意味着加密交易基础设施正在进入传统金融领域，并开始发挥新的作用。
美国监管将如何影响股票永续合约的发展
猫弟：如果美国监管逐渐明确，传统交易所也开始提供类似产品，Crypto 交易所还有多少时间窗口？
Gracy：我认为存在一个重要窗口，但持续多久取决于美国监管，以及传统金融机构的推进速度。如果纽约证券交易所、纳斯达克等传统交易平台跟进股票永续合约的速度不快，那么 Crypto 平台就有机会在一段时间内引领这个市场，甚至在部分资产上形成价格发现优势。
但如果纳斯达克等机构迅速推出类似产品，Crypto 交易所就需要重新思考自己的竞争力。至少目前来看，加密市场已经为部分 Pre-IPO 股票提供了新的定价场所。这种变化在今年一些 AI 公司上市前后已经开始出现，我认为值得继续关注。
为什么机构业务成为交易所新的增长重点
猫弟：Bitget 过去以散户业务为主，为什么现在越来越重视机构客户？
Gracy：有两个原因。首先，从整个市场来看，机构资金正在成为重要增量，未来机构在交易量和资金规模中的占比可能继续提高。其次，Bitget 过去在散户市场做得比较好，但机构服务仍有很大的提升空间。
现在专职机构团队已经超过三十人，也招聘了新的机构业务负责人。如果把管理层和其他部门参与机构客户服务的人员计算在内，全公司可能有三百多人参与相关工作。这意味着我们正在从组织架构上加大对机构业务的投入。但散户仍然非常重要。
散户和机构之间存在相互促进的关系：没有散户，机构缺乏足够的交易需求；没有机构提供流动性，散户的交易体验也会受到影响。所以我们不会只服务机构，而是希望两类客户形成良性循环。
Bitget 未来三年展望
猫弟：如果展望未来三年，你希望 Bitget 成为什么样的平台？
Gracy：我们仍然希望专注交易，但交易产品会更加丰富，不再局限于加密资产，而是沿着 UEX 战略覆盖更多传统金融市场。目前我们已经开始通过 UTA（统一交易账户）整合不同资产，让用户能够跨产品共享保证金，提高资金使用效率。但这只是 UEX 战略的第一步。
未来三年，我们希望有更多全球用户使用这些产品，进一步完善整个交易体系。美国市场也是重要目标。我们正在逐步推进相关牌照，希望未来三年能够获得更多美国牌照，并正式进入美国市场。
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